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辉隆股份大肆扩张存隐患上市反成业绩拐点

2018-08-03 01:06:33

辉隆股份大肆扩张存隐患 上市反成业绩拐点?

深耕于农资市场的辉隆股份(),2011年上市后,2012年处于急速扩张中,跑马圈地式建造了多个配送中心,一心想要做农资界的“苏宁电器”。扩张效果也颇见成效,上市第一年和第二年营业收入同比增长分别达到52.76

%和21.33%。然而,由此带来的负面作用也开始凸显:毛利率波动不易控制,财务费用日见增多,净利润被吞噬。

对此,辉隆股份董秘办人员表示,公司的费用控制的同比增长率小于营业收入,费用开支并不太过明显,最重要是公司的批发零售模式不可避免地无法控制上游成本,而且其供应商的议价权仍处于强势。

增收不增利

2月24日晚,辉隆股份披露的业绩快报显示,2012年全年营收为112.21亿元,较上年同期增长21.33%,然而营业利润却不能相应地水涨船高,反而呈现出63.78%的跌幅,利润总额为1.05亿元,最终归属于上市公司的净利润是7094万元,同比下降33

辉隆股份大肆扩张存隐患上市反成业绩拐点

.18%。

辉隆股份公告对此分析认为,营收出现大幅增加,主要原因:一是快速复制连锁经营模式,销售区域和销售规模得到扩大;二是根据市场需求及时调整产品结构,适应市场需求;三是发挥渠道优势,公司由“经营服务型”向“服务经营型”转变,大力开展农业科技服务,提供综合农资服务。

对于业绩衰退的原因,辉隆股份的解释是,受宏观经济形势、行业经济周期和化肥出口、工业用肥大幅减少等因素的影响,以及省外新建点尚处在市场培育期,主营业务利润同比有所下滑。

财务费用日渐膨胀

实际上,去年一二季度辉隆股份业绩处于爬坡状态,分别实现营业利润1583万元和3554万元,然而进入第三季度,辉隆股份开始陷入主营业务亏损的泥沼,三季度营业利润为-192万元,而第四季度亏损高达1675万元,亏损的原因中,不可忽视的是财务费用激增。

2012年辉隆股份的短期借款维持在20亿元左右,2011年则是17亿元左右,而去年月财务费用合计9140万元,2011年前三季度财务费用则是6294万元,财务费用成为吞噬净利润的重要因素。

2月24日公告显示,辉隆股份仍有继续扩大担保的势头,当前辉隆股份旗下控股子公司担保已陆续到期,辉隆股份打算对11家控股子公司提供担保额度共计26.8亿元,而这11家公司中7家资产负债率已经超过70%,其中多数处于亏损状态。

营业外收入扮靓业绩

实际上2012年业绩同比下滑并不突然,2011年辉隆股份上市便出现了业绩转折点,而且从趋势上看辉隆股份的毛利率正处于逐季下降中,只是可观的政府补助来为辉隆股份点缀业绩。

追溯辉隆股份财报不难发现,其年营收和净利润均遵循“芝麻开花节节高”成长法则,2007年营业收入43.2亿元,净利润为5093万元,而在2010年,营业收入增至55.5亿元,净利润为1.37亿元。但是,辉隆股份于2011年第一季度上市后的当年,业绩开始出现转折,净利润下滑至9824万元。

实际上,根据数据显示,2010年辉隆股份平均每季度的毛利率在8%左右,然而2011年第二三四季度毛利率降至5%左右,而2012年前三季度则变成了3.29%、4.7%和3.79%。从长期来看辉隆股份的主营业务支撑力正在逐步减弱。

在主营业务盈利能力减弱的同时,营业外收入却成了后起之秀。2007年至2011年,辉隆股份营业外收入3742万元、1884万元、6570万元、5610万元和3673万元,分别只占当年利润总额的30%左右,而2012年以利润总额与营业利润相减可得出,营业外收入约有6600万元,占利润总额的60%以上。

发展思路多变

辉隆股份上市之前,为了突出主营业务,出售了经营状况较好的新力化工和德信担保等公司股权,从而专业从事化肥、农药、种子等重要农资的连锁经营业务。

然而上市之后辉隆股份发现,辉隆股份与新力化工存在关联交易,控股新力化工可以丰富公司现有产品结构,拓展公司销售渠道,共享优质的上、下游资源,提升公司盈利能力,因此又把新力化工溢价买了回来。

不仅如此,辉隆股份又重新打上了金融业的主意,以控股新力化工,从而参股小贷公司,向金融业拓展。

与此同时,辉隆股份只发展连锁经营也遇到不少问题,因为农资产品原料价格的波动,以至于农资产品价格波动也较为明显,因此辉隆股份扩张连锁店的弊端日渐明显:成本控制力成为短板。

对此辉隆股份意识到自有肥的重要性,开始建设生产复合肥,但所占销售额依然较小,而且目前仍处于建设和拓展期,有研究报告表示,辉隆股份自有肥生产任重道远,这种增收不增利的现象依然会持续。

辉隆股份董秘办人员对中国资本证券表示,公司处于的发展阶段不同,相应的经营政策也在不断调整,总体来说公司的费用做的还是比较好,以费用与营收对比可见,营收增幅大于“三费”开支,只是毛利率波动较大,说起来供应商的议价权仍处于强势,至于2013年,状况应该会好于2012年,公司发展的还是比较正常的。

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